股權激勵是公司治理的潤滑劑

來源：《法人》

    盡管股權激勵在我國乃至世界范圍內(nèi)依然在探索完善之中，但它是實現(xiàn)良好公司治理秩序的一條有價值的途徑

　　在談股權激勵之前，先了解一下什么是公司治理。公司治理，是指用以平衡股東層面、董事層面、經(jīng)營者層面乃至其他利益相關者利益的一整套機制的架構，其目的在于使公司能夠健康長久的發(fā)展，取得更好的經(jīng)營業(yè)績，增進股東、董事、高管的福祉，從更高的層面上講，公司治理也關系到整個國民經(jīng)濟的發(fā)展狀況。

　　公司治理所涵蓋的范圍十分廣泛，從公司法的角度來看，公司治理主要解決的是代理問題，公司法主要通過規(guī)定由股東選舉(至少絕大部分由股東選舉)的、有別于股東會和日常經(jīng)營者的、由多名董事組成的董事會解決公司的所有者和經(jīng)營者之間的基本代理問題。

　　代理問題在公司中還體現(xiàn)為大股東或控制股東對小股東的代理問題以及公司對其債權人或職工的代理問題，但是無疑良好的公司治理在推動股東利益最大化的同時，同時也是有利于解決其他代理問題，實現(xiàn)整體利益最大化的有效途徑。

　　因此，如何架構良好的公司治理模式就顯得至關重要，亨利·漢斯曼教授等所著的《比較公司法》在闡述解決代理問題、構建良好公司治理模式中提出了兩種不同的對策及相應的十大具體策略，這兩種對策著眼于不同的治理方式：其一，是規(guī)制型策略，具體又包括規(guī)則、標準、準入、退出；其二，治理型策略包括獎勵、選任、提議、信托、罷免、否決。這些策略相輔相成，在不同的層面上發(fā)揮著優(yōu)化公司治理的作用，然而從治理型策略角度看，從獎勵策略衍生出的股權激勵計劃在當前引起了學界和實業(yè)界的廣泛關注。

　　股權激勵是什么

　　股權激勵，是一種通過經(jīng)營者獲得公司股權形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟權利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔風險，從而勤勉盡責地為公司的長期發(fā)展服務的一種激勵方法。筆者認為股權激勵不同于其他公司治理模式的特點在于不再使用權利的賦予與剝奪、監(jiān)督與制衡等模式，從表面上看，股權激勵是股東對經(jīng)營者的一種獎勵，一種期權的行權和額外財產(chǎn)的取得，但是實質(zhì)上將經(jīng)營者從純粹的代理人變成一種特殊意義上的股東，這種特殊意義上的“股東”所持有的股票或者其他意義上的財產(chǎn)權利與二級市場上的投資者有很大的不同，其不同點可以從兩個方面來解釋：(1)股權激勵對于經(jīng)營者來說往往是一種期權，股東是否兌現(xiàn)其股權激勵計劃往往對經(jīng)營者設定了一定的經(jīng)營目標作為行權條件，同時還有期限和數(shù)量上的嚴格限制，這與二級市場投資者是有很大不同的；(2)股票期權往往有禁售期及其他的轉(zhuǎn)讓時間和數(shù)量上的限制，這種限制既可以表現(xiàn)為公司法上的規(guī)定也可以表現(xiàn)為公司章程的規(guī)定，而二級市場上的投資者在購買出售股票上并無此方面的限制，完全是買賣雙方的合意行為。作為一個理性的經(jīng)濟人，誰都不愿意自己財產(chǎn)的貶值和減損，通過股權激勵的方式股東將經(jīng)營者與公司的經(jīng)營業(yè)績和表現(xiàn)緊緊的“綁架”在一起，從而達到一種風雨同舟、同進同退的效果，這無疑是降低經(jīng)營者的道德風險、降低代理成本、實現(xiàn)股東利益最大化的一種很好的途徑。

　　股權激勵的形式多種多樣，主要包括股票期權、業(yè)績股、虛擬股票、股票增值權、限制性股票、延期支付、職工持股等，其中應用最為廣泛的是股票期權和限制性股票，其他形式的股權激勵計劃大致是這兩種形式的變形。下文也圍繞這兩種激勵方式展開論述，(1)股票期權是指股東會賦予經(jīng)營管理層在一定期限內(nèi)購買一定數(shù)量公司股票的權利，至于此種權利是否實現(xiàn)要看經(jīng)營管理層能否達到股東規(guī)定的經(jīng)營目標。在行權以前，被授予股票期權的經(jīng)營管理層沒有享受到財產(chǎn)權益；在行權后，其獲得的收益為行權價和行權日市場價的差額。(2)限制性股票是指通過股東會決議允許經(jīng)營者以預先確定的條件以較低的價格或者是無償獲得公司一定數(shù)量的股票，限制性股票激勵計劃中需要包含一定的業(yè)績條件。在符合所設定的業(yè)績目標的前提下，激勵對象需要對所授予的股票進行購買。而如果未能達到預定條件的，則限制性股票激勵計劃自然終止。限制性股票在出售時往往具有嚴格的時間限制和條件限制。以股權激勵最為發(fā)達的美國為例，經(jīng)營管理層要出售限制性股票獲利的限制十分嚴格，如公司持續(xù)達到一定的盈利水平或者是經(jīng)營管理層持有滿一定年限甚至是退休才可以出售此種股票。

　　從法律性質(zhì)上來看，股票期權和限制性股票授予協(xié)議實際上是經(jīng)營管理層和股東之間的一種附條件、附期限的買賣或者是贈與合同，其既可以是無償?shù)�，也可以是有償�(shù)模m然股票期權和限制性股票都是股權激勵的方式，但是兩者之間存在著顯著的差別，主要表現(xiàn)為：(1)股票期權只有在達到一定的條件時才可以行權，其獲得的是對公司未來收益的分享權；而限制性股票是在公司首先預設一定的條件授予經(jīng)營管理層一定的股票，但是只有達到所規(guī)定的業(yè)績、工作年限等限制性條件時持有者才能將其賣出套利。(2)股票期權持有人可以選擇行權，也可以選擇不行權，從法律上看是一種形成權，這種形成權限定了時間，過了規(guī)定的行權期間此形成權即歸于消滅，在股票市場價格低于行權價格時，股票期權持有人完全可以選擇不行權；但是限制性股票則是先以低于現(xiàn)時市場價格授予激勵對象，如果未來股票市場價格低于現(xiàn)價，則持有人無法從中套利，因此，經(jīng)營管理層就因為自己的趨利避害性而對公司勤勉盡責，從而達到優(yōu)良的經(jīng)營業(yè)績。