上市公司如何善用股權(quán)激勵(lì)模式

        在股權(quán)激勵(lì)模式上，上市企業(yè)多傾向使用股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)，其中，國內(nèi)上市企業(yè)更多愿意選擇期權(quán)，限制性股票則是在這一兩年開始有更多運(yùn)用。

　　 經(jīng)濟(jì)型激勵(lì)有四大模式：月薪/年薪制、特別福利（企業(yè)年金、車房計(jì)劃等）、業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)等。月薪/年薪制、特別福利（企業(yè)年金、車房計(jì)劃等）達(dá)到留人的目的，業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)則更多是與績效指標(biāo)尤其是定量的、財(cái)務(wù)型的指標(biāo)考核配合，來完成激勵(lì)員工達(dá)到企業(yè)與員工共贏共富的目的。

　　目前，在股權(quán)激勵(lì)模式上，上市企業(yè)多傾向使用股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)，其中，國內(nèi)上市企業(yè)更多愿意選擇期權(quán)，限制性股票則是在這一兩年開始有更多運(yùn)用。這一是由于上市企業(yè)的特性，上市企業(yè)天然的要利用資本市場定價(jià)和溢價(jià)功能，二是由于監(jiān)管法規(guī)的規(guī)定和監(jiān)管機(jī)構(gòu)及人員認(rèn)知的傾向性，造就了現(xiàn)在這個(gè)局面。

　　在國外上市的國有企業(yè)，則更是相對傾向于使用增值權(quán)這種最后以現(xiàn)金形式兌現(xiàn)的激勵(lì)。這是由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)目前對于股權(quán)激勵(lì)所得，尤其是高管的股權(quán)激勵(lì)所得不得超過年度收入的40%這一條目前仍比較堅(jiān)持，而期權(quán)或限制性股票這些股權(quán)所得是或有所得，具體價(jià)值的計(jì)算比起現(xiàn)金形式的增值權(quán)來說較不清晰，超出部分的處理更是比較困難，由此造成與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通難度較大。

　　由此可見，在新的形勢下，上市公司或擬上市公司在考慮中長期激勵(lì)尤其是股權(quán)激勵(lì)時(shí)，合法合規(guī)是基本的要求，比如被激勵(lì)對象的合法性，股權(quán)激勵(lì)對象中不得再出現(xiàn)監(jiān)事；比如成本計(jì)算的合規(guī)性等。在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)激勵(lì)目標(biāo)，那么就是成功的股權(quán)激勵(lì)方案。

　　山東海信電器的股權(quán)激勵(lì)方式，就是一個(gè)既適應(yīng)了市場要求，又符合法律要求的成功案例。

　　2008年10月，國資委和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度若干問題的通知》(下稱“通知”)后，國有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)再次開閘。其中，海信電器的方案從發(fā)布到獲批，時(shí)間僅有短短五個(gè)月時(shí)間（08年11月發(fā)布方案，09年4月獲批實(shí)施），創(chuàng)下國企股權(quán)激勵(lì)方案“效率”之最。

　　我們從海信電器的股權(quán)激勵(lì)方案，看怎樣的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)才是成功的：

　　一、延續(xù)的激勵(lì)機(jī)制，助企業(yè)搶到“天時(shí)”

　　從2000年初海信電器就開始研究長期激勵(lì)的機(jī)制，并在后續(xù)不斷持續(xù)激勵(lì)著。09年獲批的，已經(jīng)是在新的股權(quán)激勵(lì)背景之下，第三輪股權(quán)激勵(lì)了。

　　2001年，海信集團(tuán)開始實(shí)行股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)方案，聯(lián)合周厚健、于淑珉等7名自然人發(fā)起設(shè)立了海信電子，當(dāng)時(shí)公司的注冊資本為1.24億元，其中海信集團(tuán)持股85.79%，7名自然人持股14.21%。

　　從2002年到2008年，海信集團(tuán)又實(shí)施了數(shù)次股權(quán)激勵(lì)，被激勵(lì)對象全部為海信集團(tuán)及旗下子公司的管理人員和骨干員工等。直到2008年最后完成這一輪的股權(quán)激勵(lì)結(jié)果，海信電子的股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)變?yōu)椋汉Ｐ偶瘓F(tuán)持股51.01%，81名自然人持股48.99%。

　　而2009年的這一輪股權(quán)激勵(lì)，海信向72名激勵(lì)對象授予了491萬股股票期權(quán)，占總股本的0.99%。從激勵(lì)對象名單上也能看出，海信電器仍然平衡地關(guān)注管理、技術(shù)、營銷三個(gè)方面的人力資本。

　　由于受金融危機(jī)影響，海信2008年業(yè)績出現(xiàn)明顯放緩，同比增長10.8%，遠(yuǎn)低于07年超過55%的增長速度。但在海信持續(xù)的激勵(lì)機(jī)制背景下，增速的放緩反而是一個(gè)好的時(shí)機(jī)，此時(shí)中長期激勵(lì)益于刺激業(yè)績增長，也容易得到各利益相關(guān)方的認(rèn)可。持續(xù)的激勵(lì)機(jī)制在這個(gè)時(shí)候相當(dāng)于抓住了資本市場的“天機(jī)”。由此可見，長期持續(xù)的激勵(lì)機(jī)制比單一短時(shí)期內(nèi)的激勵(lì)方案，對于企業(yè)來說更重要，有準(zhǔn)備才容易踩到最好的節(jié)拍；企業(yè)和被激勵(lì)對象可以通過分期分批，小步快跑的方式來獲取收益，這樣風(fēng)險(xiǎn)容易被分散平攤。

　　二、干凈合規(guī)的方案不違“人和”

　　從股價(jià)的確定到數(shù)量，從人員到程序，海信的這個(gè)方案在各種細(xì)節(jié)上都無一處不顯示著，這是一個(gè)“干凈的”方案，中規(guī)中矩的計(jì)算成本，合規(guī)合法的披露信息……海信的激勵(lì)方案沒有一點(diǎn)取巧的嫌疑，沒有向內(nèi)部人輸送利益的跡象。這樣一種方案，使投資者放心，使監(jiān)管機(jī)構(gòu)放心，由此獲得了激勵(lì)成功所至關(guān)重要的“人和”。

　　三、利用“地利”樹立挑戰(zhàn)性的績效目標(biāo)

　　海信的股權(quán)激勵(lì)方案中，其業(yè)績目標(biāo)是按照監(jiān)管法規(guī)的要求設(shè)計(jì)的，抓住監(jiān)管法規(guī)規(guī)定的“地利”，不僅促使激勵(lì)方案在5個(gè)月后便獲得批準(zhǔn)，也保證了執(zhí)行中對股權(quán)激勵(lì)對象的績效要求具有一定的挑戰(zhàn)性。

　　目前監(jiān)管法規(guī)對國有控股企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績規(guī)定如下：上市公司授予激勵(lì)對象股權(quán)時(shí)的業(yè)績目標(biāo)水平，應(yīng)不低于公司近3年平均業(yè)績水平及同行業(yè)平均業(yè)績水平。

　　根據(jù)海信電器修訂后的草案，按照審計(jì)后的凈利潤扣除非經(jīng)常性損益后的數(shù)值計(jì)算，第一個(gè)行權(quán)期，公司2009年、2010年的平均凈利潤增長率不低于14%，同時(shí)每年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%，且不低于行業(yè)平均水平；第二個(gè)行權(quán)期，2009年~2011年的平均凈利潤增長率和每年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不得低于以上標(biāo)準(zhǔn)；第三個(gè)行權(quán)期，公司在2009年~2012年的平均凈利潤增長率和每年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不得低于以上標(biāo)準(zhǔn)。

　　這樣的一個(gè)較高的標(biāo)準(zhǔn)，對于海信電器在08年大經(jīng)濟(jì)形勢影響下只有微超10%同比增長的基礎(chǔ)上，是一個(gè)具有一定高度的挑戰(zhàn)，能夠有效刺激激勵(lì)對象提高業(yè)績水平，幫助企業(yè)走出發(fā)展低谷。